拜登正式宣誓就職，成為第46任美國總統(tǒng)。同時，新一任國會也都正式到位，美國正式開啟拜登和民主黨同時“掌控”國會參眾兩院的時代。

市場對此整體反應(yīng)積極，美股三大主要指數(shù)普遍上漲，尤其是納斯達克指數(shù)在奈飛等良好業(yè)績的支撐下更是大漲近2%。美元和美債利率基本持平，變化不大。

針對新一任政府到位后的可能政策演變與市場焦點，做了如下整理：

拜登就任初期的主要政治日程將成為短期焦點。結(jié)合此前拜登和其他主要內(nèi)閣提名成員的表態(tài)，拜登上任初期（100天）的主要政治日程和目標(biāo)包括，推動1.9萬億疫情救助法案通過、擴大疫情檢測、強制戴口罩、重返巴黎氣候協(xié)定、取消部分國家的旅行禁令并推出較為全面的移民改革方案、擴大對于強制搬離和取消抵押贖回的限制等等。

實際上，拜登在就任當(dāng)天即簽署了多達15項行政命令，其中多數(shù)旨在停止或逆轉(zhuǎn)了多項特朗普總統(tǒng)時期的主要政策，包括重新加入巴黎氣候協(xié)議、停止從WHO撤出，新在聯(lián)邦直接所屬區(qū)域/設(shè)施內(nèi)強制戴口罩、取消Keystone XL油氣管道許可、取消不過國家的旅行禁令、停止修建邊境墻等。

★ 這其中，對市場影響較大的是新增1.9萬億美元的抗疫刺激方案。在去年底剛通過9000億美元的第二波抗疫刺激的基礎(chǔ)上，拜登提出了新一輪1.9萬億美元的刺激規(guī)模，最主要的變化是將對于低收入家庭和個人直接回補貼增加1400美元（上一輪為600美元），同時將失業(yè)救助提高至每周400美元并延長至9月（上一輪為每周300美元并導(dǎo)3月截止）；此外還包括對疫苗、以及州政府的撥款等。如果能夠通過的話，將使得整體新一輪刺激規(guī)模將達到2.8萬億美元，與4~7月的第一輪3萬億美元疫情刺激CAREs法案及其輔助財政刺激規(guī)模將基本相當(dāng)。

考慮到當(dāng)前疫情依然較為嚴重，我們預(yù)計新一輪財政刺激獲得通過的可能性較高。市場的主要焦點將在于拜登在民主黨在參議院具有微弱優(yōu)勢的情況下，能以多快的速度最終通過多大規(guī)模的刺激。

即便無法得到足夠共和黨配合，民主黨也可以使用預(yù)算調(diào)解程序快速通過，當(dāng)然這將耗費今年其他財政和加稅等相關(guān)政策的有限資源。也有媒體報道，為了贏得參議院共和黨的支持，民主黨可能推動將部分兩黨都支持的部分先行通過，然后再將其他可能有阻力的部分放到后續(xù)基建等計劃中一并使用預(yù)算調(diào)解程序快速通過。

由于這一刺激規(guī)模高于多數(shù)市場此前預(yù)期，因此我們認為這將在短期內(nèi)對于美股、美債利率和美元都提供一定支撐。共計2.8萬億美元的新增刺激（現(xiàn)有9000億加上拜登新提出的1.9萬億美元計劃）將繼續(xù)支撐美國居民的消費需求，更不用說處于明顯低位的消費品庫存。疊加目前依然嚴峻疫情下相對緩慢的復(fù)工進展，產(chǎn)需缺口的彌合依然時間，因此我們預(yù)計或繼續(xù)拉動進口作為補充，因此我們依然建議關(guān)注消費需求和出口鏈條的配置機會。

此外，疫苗接種和疫情控制后的產(chǎn)能利用率修復(fù)也值得關(guān)注（目前美國每天接種人數(shù)已經(jīng)提速至91萬劑，總接種1571萬劑；粗略估算若要實現(xiàn)二季度70%的人口覆蓋率，接種速度需要提高至每天200萬劑左右）。

★ 未來主要關(guān)注事件和時間點：國會演講施政方案和新一財年預(yù)算案。除了上文中提到的拜登就任100天的政治日程、1.9萬億美元的新增財政刺激進展、以及目前已經(jīng)開始的美國4Q20業(yè)績期外，從政治和政策進展角度，新就任總統(tǒng)預(yù)計將在2月份某個時間在國會兩院聯(lián)席會議發(fā)表演講（即所謂正常情況下的國情咨文，但新總統(tǒng)就任年份稱呼不同），并將進一步闡述其執(zhí)政思路和觀點。

此外，新一財年預(yù)算案（2021年10月開始）也值得密切關(guān)注。正常年份，根據(jù)法律要求，總統(tǒng)需要在每年2月的第一個周一前提交新一財年的預(yù)算案，但在換屆年份可能會有延遲，特別是一些預(yù)算細節(jié)可能會更晚。此次預(yù)算案之所以值得密切關(guān)注，是因為其中可能透露中拜登在此前競選過程中提出的大規(guī)?；ê蜌夂蛴媱潯⒁约皾撛诘募佣惙桨?。

在競選過程中，拜登提出未來10年總支出計劃規(guī)模約6~9萬億美元，這其中，市場較為關(guān)注的是基建投資和氣候計劃，合計約2~3萬億美元，占其十年支出計劃的30%。此外，拜登還主張加稅以實現(xiàn)增加財政收入，縮窄貧富差距，加速制造業(yè)回流的目的，具體包括提高企業(yè)所得稅（從當(dāng)前的21%到28%）和資本利得稅、海外收入稅率以及提高社保收入上限等。這一正一反的政策對于市場影響也截然相反，例如如果上調(diào)企業(yè)所得稅率，我們測算將拖累美股盈利10個百分點。

根據(jù)參議院議事投票規(guī)則，通過使用預(yù)算調(diào)解程序的簡單多數(shù)，即便是在參議院微弱的多數(shù)下基建和加稅方案并非沒有可能，2017年底通過的特朗普稅改即使如此，但前提拜登會將其作為首要政治目標(biāo)動用所有政治資源全力推進；相比基建、加稅在共和黨遇到的阻力預(yù)計會更大一些。